おはようございます。
今週もよろしくお願いします。

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・先週は、週初からファンドの11月末決
算を見据えたドルキャリートレードの解
消の動きが少しずつ見られていたが、週
後半のドバイ危機で、その動きが一気に
加速した。

・そして、そのマネーは米国債、日本国
債など先進国債券に向かい、長期金利が
急速に低下した。

・市場は次の危機怯え、リスク回避的な
行動をとった格好だ。

・今週はドバイ危機がどこまで波及する
かが注目となろう。

・昨日、ドバイが所属するアラブ首長国
連邦の中銀（日銀のようなところ）が、
連邦内で活動する内外の銀行に対し、3カ
月の低利貸出を行うことを発表した。

・もともと中東自体はマネーが豊富なの
で、このように中東全体でドバイ危機収
束に取り組めば、中東自体は大きな問題
にならないであろう。

・今回の危機の連想で、他の地域の新興
国に入っていたマネーまで引き上げられ
たので、問題になるとしたら、次のドバ
イが他地域で出現することであろう。

・今回の危機で最も痛手を被った英銀が
、今後、海外投資を一斉に引き揚げると
、英銀のマネーに頼っていた新興国で、
同様の危機が発生する可能性がある。

・今週の英国の市場の動き（株式、ポン
ド、政府の対策など）に注目したい。

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■ 前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式
ＮＹダウ　
10,309.92
(-154.48)

香港ハンセン　
21,134.50
(-1,075.91)

日経平均　
9,081.52
(-301.72)

日経225先物（シカゴ）　
9,220
(-25.00)

●債券
米国10年債　
3.21%
(-0.06%)

日本10年債　
1.24%
(-0.03%)

●為替
資金の流れ
（ユーロ→円→ドル）

ドル－円
86.55
(+0.07)

ユーロ－円
129.53
(-0.22)

ユーロ－ドル
1.4966
(-0.0037)

●商品
NYMEX原油先物
75.97
(-0.26)

NYMEX金先物
1,177.80
(-15.00)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港、中国株ともドバイ危機が波及し
て、銀行株中心に大幅下落。特に香港ハ
ンセン指数はこの1年で最大の下落となっ
た。

・欧州株は、ドバイ危機による欧州銀行
の負担が管理できる範囲であり、市場懸
念が幾分か和らいだことから上昇。

・休場明けの米国株はドバイの債務問題
をめぐる不安を背景に利益確定売りが出
て大幅に下げたが、欧州マーケットが落
ち着いたこともあり、持ち直した。

・今週始め（11/23）に、『ドルキャリ
ートレードの巻き戻しにより、安全な
先進国債券にマネーが流れ、金利を低下
させる動きとなろう。』と書いたが、
当面この動きが続きそうだ。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・ドバイ危機は一旦落ち着きを見せてい
るが、これからじわじわと波及していく
と考える。

・これまで世界の大規模な政府支援で、
一時的に景気の底打ち感を演出してきた
が、本当に底を打ったかの実感のないま
ま、半信半疑の状況で、新興国投資等で
リスクをとってきた。

・今回のドバイ危機で、やっぱり自分は
リスクを取りすぎていたと目が覚めるの
である。

・要するにドバイ危機による損失金額と
かそういう話ではなく、ドバイ危機は
投資家心理を大きく変えるくらいのイン
パクトがあったということである。

・こうなると、不安が不安を呼ぶ。連想
ゲームである。

・他の新興国でも債務不履行が起きる。

・欧州銀行はドバイに多くの投資をし
ているから、欧州株は急落する。

・特に英銀は約3兆円と多いので、信用
不安が広がり、英国危機となる。

・信用収縮により、世界同時株安とな
り、リーマンショックを上回る危機が
訪れる等など。切りがない。

・ここは冷静になるべきである。

・当面ユーロ、ドルは嫌われるから、
消去法的に円は買われるであろう。

・円高でかつ、海外株安になった時は、
安く仕込めるから投資の大チャンスで
ある。

・パニくった人が投げ売りした資産を
冷静に安く買える投資家が最後に勝つ
のです。

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■ 前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式
ＮＹダウ　
休場

香港ハンセン　
22,210.41
(-401.39)

日経平均　
9,383.24
(-58.40)

日経225先物（シカゴ）　
9,245
(-170.00)

●債券
米国10年債　
休場

日本10年債　
1.27%
(-0.01%)

●為替
資金の流れ
（ユーロ→ドル→円）

ドル－円
86.48
(-0.83)

ユーロ－円
129.75
(-2.42)

ユーロ－ドル
1.5003
(-0.0133)

●商品
NYMEX原油先物
76.23
(-1.68)

NYMEX金先物
1,192.80
(+2.10)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港、中国株とも大幅下落。特に中国
本土の上海Ａ株の下落率が3.6%と大きい
。

・中国政府が国内銀行の自己資本基準を
引き上げ、資金調達を迫られるとの観測
から売られている。

・なぜ、中国の銀行が資本増強が必要な
のか、不良債権が相当溜まっているのか
、投資家は不安になっている。

・欧州株も大幅下落。昨日のドバイ政府
系ファンドの債務繰り延べ問題で、欧州
銀行のドバイ関連リスクが約3兆5,000億
円にのぼることから、欧州銀行株が大き
売られている。

・市場はリスク回避的な動き一色となっ
た。米国株式は休場明け急落か。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・ドバイは中東にあるが、原油埋蔵量は
少なく、金融センター、リゾート地とし
て発展してきた。中東のシンガポールと
いったところだ。

・サブプライム危機前までは、海外（特
に欧州）から資金を集め、あの有名なヤ
シの木の形をした人工島造成など、大型
のリゾート開発を行ってきた。

・サブプライム危機後、海外マネーの引
き上げに合い、とうとう資金繰りが行き
詰ったようだ。

・ドバイは中東の金融センターである。
この地の信用が揺らいだ今、世界は中東
から一斉に資金を引き揚げるであろう。

・投資家はリスクに敏感になっており、
昨日、中国株も大幅に下げているため、
新興アジア市場にも資金を振り分けづら
い。

・当面のマネーの受け皿は、安全な先進
国の債券、金・銀をはじめとした商品、
通貨でいえば円となろう。

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■ 前日の市況
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●株式
ＮＹダウ　
10,464.40
(+30.69)

香港ハンセン　
22,611.80
(+188.66)

日経平均　
9,441.64
(+40.06)

日経225先物（シカゴ）　
9,415
(+55.00)

●債券
米国10年債　
3.26%
(-0.05%)

日本10年債　
1.28%
(+0.00%)

●為替
資金の流れ
（ドル→ユーロ→円）

ドル－円
87.31
(-1.22)

ユーロ－円
132.17
(-0.28)

ユーロ－ドル
1.5136
(+0.0175)

●商品
NYMEX原油先物
77.91
(+1.77)

NYMEX金先物
1,190.70
(+22.60)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・中国・香港株式市場ともに上昇。ここ
数日の下げで、下げすぎとの見方が広
がり、買い戻された。

・欧州、米国株式市場ともに上昇。

・ドバイ首長国の政府系会社の全債務に
ついて支払い繰り延べを求めたことが嫌
気されたが、米経済指標が予想以上だっ
たことを好感し、持ち直した。

・株が持ち直したが、同時に安全資産の
債券も買われており、以前リスク回避的
な動きは続いている。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・インドのシン首相が訪米している。

・国賓の扱いですごい歓迎ぶりだが、
何かシン首相は不満気である。

・米国の本音としては、インドとも仲良
くやっていきたいが、当面は世界最大の
米国債保有国の中国に配慮しなければな
らないので、中国と仲が悪いインドとの
親密ぶりを強調するわけにはいかなとい
った状況であろう。

・インドは経済の発展段階と成長スピー
ドでは、中国に劣るものの、Bricsでも
象徴されるように、中国の次はインド
という世界の見方になっている。いずれ
インドの人口は中国を抜く。

・成長の発展も中国は物作り工場として
の発展、インドはＩＴ等知的産業工場と
しての発展と、違いがあるが、インドは
付加価値の高い産業での発展となるので
、成長力という意味では、中国より有望
ではないかと考える。

・ただ、米国から中国に覇権が移った後
、インドは中国の目の上のたんこぶとな
るので、いずれ両国の衝突は避けられな
いであろう。

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■ 前日の市況
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●株式
ＮＹダウ　
10,433.71
(-17.24)

香港ハンセン　
22,423.14
(-348.25)

日経平均　
9,401.58
(-96.10)

日経225先物（シカゴ）　
9,360
(-210.00)

●債券
米国10年債　
3.31%
(-0.04%)

日本10年債　
1.28%
(-0.02%)

●為替
資金の流れ
（ドル→ユーロ→円）

ドル－円
88.53
(-0.43)

ユーロ－円
132.45
(-0.67)

ユーロ－ドル
1.4961
(-0.0003)

●商品
NYMEX原油先物
76.14
(-1.49)

NYMEX金先物
1,168.10
(+21.70)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・中国・香港株式市場ともに大幅安。

・中国の銀行大手5行が増資を検討して
いるとの観測を受け、利益確定売りが
を浴びて急落した。

・欧州、米国株式市場ともに下落。

・米国の第3・四半期GDP改定値が年率
換算で前期比プラス2.8%と、速報値の
プラス3.5%から下方修正されたことを
嫌気し売られた。

・マネーは株、商品から安全資産の先
進国債券に流れており、長期金利が
低下している。
（債券が買われると債券価格は上昇し
、一方債券の利回りは低下します。）

・当面この流れが続くであろう。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・中国、欧州、日本等銀行の大型増資
観測に伴い、銀行株が急落している。

・これは銀行の自己資本不足を表して
いる。

・自己資本が不足すると、銀行は貸出
などリスク資産を増やすことができな
いので、リスクが少なく、流動性（い
つでも売買可能）のある先進国の国債
を買うという投資行動を起こす。

・個人も同様、現在の相場状況だと、
積極的にリスクを取れないので、せっ
せと銀行にお金を預けている。

・銀行は増加した預金を先ほど述べた
理由で、先進国の国債に回すのである。

・マネーの流れは、個人→銀行→国債
となる。

・国債も特に利回りの高い長期債が買
われるので、長期金利が低下するので
ある。

・過去日本で銀行が資本不足に陥った
際、10年国債の利回りは2.0%近辺から
0.5%まで急低下している。

・欧米の長期金利は3%台である。この
状況が続けば更に債券が買われ、長期
金利の低下が続くであろう。

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■ 前日の市況
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●株式
ＮＹダウ　
10,450.95
(+132.79)

香港ハンセン　
22,771.39
(+315.55)

日経平均　
休場

日経225先物（シカゴ）　
9,570
(+90.00)

●債券
米国10年債　
3.35%
(-0.02%)

日本10年債　
休場

●為替
資金の流れ
（ドル→円→ユーロ）

ドル－円
88.96
(-0.05)

ユーロ－円
133.12
(+1.04)

ユーロ－ドル
1.4964
(+0.0104)

●商品
NYMEX原油先物
77.63
(+0.63)

NYMEX金先物
1,146.40
(+6.80)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・中国・香港株式市場ともに上昇。

・中国政府の発表から、2010年まで緩和
的金融政策は継続されるとの期待感が広
まり、金融株中心に買われた。

・欧州、米国株式市場ともに上昇。

・10月の米中古住宅販売戸数が前月比
約10%増と高水準となったこと、

・FRB（米国の日銀）当局者が、景気が
再び悪化した場合、資産買い入れプロ
グラム（緊急的なマネーの大量供給）
を2010年第1・四半期以降も継続すべ
きとの見解を示したことによる安心感
から買われた。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・NY金先物が1オンス＝1,170ドルを超え
、市場最高値を更新した。

・過剰なリスクマネーが、小さい金先物
市場に殺到している。

・株式市場は約3,500兆円の規模あるの
に対し、金先物市場規模は4.5兆円と小
さい。

・ここに大量の投資マネーが流れ込め
ば、価格があがるのは当然である。

・これまでは金の売却主体は、各国政府
だったり、金を産出する会社（ヘッジ売
り）だったりしたが、各国政府は中国、
ロシア、インドのように買い手にまわり
、金産出会社もヘッジ売りを止めてい
る。（売り圧力が少ない）

・また、金の価格はドルの価値と逆の動
きとなることから、当面ドルの価値がゆ
るやかに低下するので、金価格はゆるや
かに上昇する見通しである。（上昇見通
し）

・このように上昇を後押しする材料も豊
富である。

・ただ、投資主体が何かの意図で急に
売りにまわると、一瞬にして急落する
ので、買うにしても相当注意が必要
だと思う。（ロスカットが必要）

・投資の苦手な方は、現物の金を毎月
コツコツ買う純金積立がよいと思いま
す。

・インフレヘッジの面からも資産の
10%前後、金を保有することをお薦め
します。

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■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・先週は、ファンドの決算を控えたポジ
ション調整で、ドルキャリートレードの
解消の動きが広まった。

・一旦、高金利通貨（新興国等）を売っ
て、ドルを買い戻す動きである。

・今週もこの動きが継続する見込み。

・では、過剰流動性で行き先を失った
マネーはどこに向かうのか？

・米オバマ大統領自身が18日のＴＶ番
組で、米景気の「二番底の可能性」を
指摘しているくらいなので、とても米
国株式に投資できる状況ではない。

・やはり、安全な先進国債券などにマネ
ーが流れ、金利を低下させる動きとなろ
う。

・11月末には、欧州中央銀行（ECB）の
トリシェ総裁とユーログループのユン
ケル議長などが立て続けに中国を訪問
する予定。

・ドル安に連動した人民元安により、
ユーロ高になる傾向にあるため、ユーロ
首脳は人民元の切り上げ（人民元高）を
強く要求するであろう。

・こちらの会談の行方にも注目したい。

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式
ＮＹダウ　
10,318.16
(-14.28)

香港ハンセン　
22,455.84
(-187.32)

日経平均　
9,497.68
(-51.79)

日経225先物（シカゴ）
9,480
(+25.00)

●債券
米国10年債　
3.37%
(+0.03%)

日本10年債　
1.29%
(+0.00%)

●為替
資金の流れ
（ユーロ→円→ドル）

ドル－円
89.01
(+0.01)

ユーロ－円
132.08
(-0.67)

ユーロ－ドル
1.4860
(-0.0056)

●商品
NYMEX原油先物
77.00
(-0.73)

NYMEX金先物
1,139.60
(-5.20)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港株、中国株とも下落。中国当局が
来年、商業銀行の預金準備率（※）を引
き上げる可能性があると報道されたこと
で、売りが優勢となった。

・欧州株、米国株とも下落。欧州中央銀
行（ECB）のトリシェ総裁が緊急流動性
供給策の解除を示唆したことで、売りが
優勢となった。

・預金準備率（※）引き上げ、緊急流動
性供給策の解除とも、市中に出回ってい
るマネーを回収することを意味するの
で、マネーの供給量が減少する。

・マネーの供給量が減少すると、株式に
流入するマネーも減少するので、需給が
悪化し、株式は下落することになる。

・将来のこの動きを予想し、株式市場は
敏感に反応して、売りが優勢になったの
である。

（※）市中銀行は預金額の一定比率の金
額を中央銀行に預ける義務がある。この
比率を上げると、預金の一部が中央銀行
に拘束され、市中に出回らなくなる。
市中へのマネーの供給量が減少するの
で、これは金融引き締め策にあたる。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・現在、ドルキャリートレードの巻き戻
しが起こっている。

・ドルキャリートレードとは、金利コス
トの低いドルで資金を調達し、金利の高
い新興国などの投資対象で運用する取引
である。

・為替で資金の流れを見ると、これまで
ドル→ユーロ　の動きであったが、ここ
数日逆の　ユーロ→ドル　の動きとなっ
ている。

・これは、これまでのドルキャリートレ
ードのポジションを解消する動きを示唆
している。

・この動きが出ると、これまで買われて
いた新興国の株式、債券等が売られて下
落する。

・ドルキャリートレードの主なプレイヤ
ーはヘッジファンドである。11月末は
ヘッジファンドの決算ということもあ
り、一旦利益確定させなければならない
ので、ドルキャリートレードの解消の動
きが起こっていると言える。

・新興国に投資をしたいと考えているの
であれば、このドルキャリートレードの
解消が落ち着いたところを見てから、投
資をするのがよいと思います。

・今慌てて買う必要もないのです。

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まずは前日の市況から。

■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式
ＮＹダウ　　10,332.44  (-93.87)

香港ハンセン　  22,643.16 (-197.17)

上海Ａ株　3320.612　（+17.378）　
  
日経平均　  9,549.47　(-127.33)
   
日経225先物（シカゴ）9,455 (-270.00)
  
●債券
米国10年債　  3.34% (-0.02%)

●為替：資金の流れ（ユーロ→ドル→円）
ドル－円  89.00 (-0.36)
  
ユーロ－円  132.75 (-0.98)
  
ユーロ－ドル  1.4916 (-0.0049)
  
●商品
NYMEX原油先物  77.73 (-1.90)
  
NYMEX金先物  1,144.80 (+0.60)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港株は下落。大型の新規公開による需給悪化懸念が嫌気された。

・一方、中国株（上海Ａ株）は上昇。中国で17本の株式投資信託が設定
され、今年末までに600億元（約7,800億円）が市場に流入する見通し
から買われている。

・欧州株、米国株とも下落。大手金融機関が半導体セクターの2010年の
成長見通しを21%から18%に引き下げたことを受け、ハイテク株が中心に
売られた。

・ニューヨーク証券取引所の今月の1日平均の出来高は、7月以来の低水準
で、相場は勢いがなく、下落しやすい展開である。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・相場コメントでも書いたが、現在は中国株だけが上昇している状況
である。

・人民元切り上げが当面見送られたことで、当面ドルに対する人民元安を
維持するために、中国当局はドル買い、人民元売りという為替介入を継続
することとなった。

・これは市中のドルを回収して、人民元を市中に放出するということに
なるので、人民元が国内に大量に供給される。

・この余剰資金は預金には向かわず、株式、土地に向かうことになる。

・これが通貨の過剰流動性がもたらす、バブルである。

・人民元の切り上げまではこの状況が続くので、自然と株式市場は上昇
するのである。

・これに加え、年末までに株式投信の設定により、7,800億円が市場に
流入するということなので、年末まで中国株は上昇していくでしょう。

・ここで言っている中国株は上海Ａ株のことです。いわゆる中国国内の
投資家しか取引できない人民元建の株式です。

・香港市場に上昇している香港ドル建の中国株のことではありません。
こちらは国際要因と為替に大きく左右されるので、リスクは大きいです。

・上海Ａ株は、直接買えませんが、買う方法もあります。

・関心のある方は管理人宛てにメールいただければと思います。

info@kantantoushi.jp

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式
ＮＹダウ　 10,426.31  (-11.11)

香港ハンセン　  22,840.33 (-73.82)
  
日経平均　  9,676.80 (-53.13)
  
日経225先物（シカゴ）　 9,725 (-50.00)

●債券
米国10年債　  3.36% (+0.04%)

●為替：資金の流れ（円→ドル→ユーロ）
ドル－円  89.36 (+0.12)
  
ユーロ－円  133.73 (+0.99)
  
ユーロ－ドル  1.4965 (+0.0091)

●商品
NYMEX原油先物  79.63 (+0.48)
  
NYMEX金先物  1,144.20 (+1.90)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港株は下落。中国人民銀行（中央銀行）の関係者が、中国は
不動産と商品市場のバブルに直面している発言したことから、
利益確定売りが増加した。

・欧州株ほぼ変わらず、米国株は下落。

・米商務省が発表した10月の住宅着工件数の予想外の減少が嫌気
された。

・市場は不安定になりつつある。景気回復についても懐疑的な
見方が広がり、相場は勢いを失いつつあるようだ。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・日中の首脳会談が終了した。

・中国側は米国の人民元切り上げ要求を退けたようだ。

・米国側の対中貿易赤字が増えるのは、為替の問題ではなく、
米国側の輸出努力不足にあると逆に指摘した。

・個人的にはどっちもどっちと思うのだが、とにかく、外圧に
よる人民元切り上げを避けたいという中国側の意思が明確に
なったことで、すぐには人民元の切り上げはなさそうである。

・これで米国側は手詰まり感が出てきた。中国も人民元切り上げ
をしないということで過剰流動性は解消されず、資産バブルを
更に助長していくことになる。

・世界はこれまでの危機時の協調体制から、自国の利益を
追求する姿勢に明確に変わってきた。当面、世界の市場は
不安定な動きが続くであろう。

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 徹底した「貯徳」視点

竹田氏が投資戦略を変えた契機は、10年強前の山一證券破綻が原因でした。

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式
ＮＹダウ　 10,406.96  (+136.49)

香港ハンセン　  22,943.98 (+390.35)

日経平均　  9,791.18 (+20.87)

日経225先物（シカゴ）9,880 (+90.00)　本日6:30
 
●債券
米国10年債　  3.35% (-0.07%)

●為替：資金の流れ
（ドル→ユーロ→円）

ドル－円  89.09 (-0.57)
  
ユーロ－円  133.39 (-0.37)
  
ユーロ－ドル  1.4972 (+0.0052)

●商品
NYMEX原油先物  78.81 (+2.36)
  
NYMEX金先物  1,140.30 (+22.10)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港・中国株は、人民元の上昇期待から、国内外の投資が
流れ込み上昇。

・欧米株も上昇。

・要因としては、APEC首脳会議が、景気刺激策を維持するとの
首脳宣言を採択したこと、今年7-9月期の日本のGDPが予想を
上回るプラス成長となったこと、10月の米小売売上高が予想を
上回り増加したことがあげられる。

・世界的な株高を受けて、投資家心理は楽観的になりつつある。
日経225先物（シカゴ）も朝方+90円となっていることから、
本日の日経平均も上昇して始まるであろう。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・16日、FRB（米連邦準備理事会）議長が、「融資の流れは依然
として抑制され、経済活動も弱く、失業率も高過ぎる水準にある。
将来的に揺り戻しに直面する可能性がある」と発言している。

・このようにFRBが、米国が経済状況の厳しさを訴えているのに
もかかわらず、株価は上昇している。

・通常のマーケットの動きでは、厳しい経済状況が続くので
あれば、リスクの高い株式から、安全資産である債券への資金
移動が起こり、株安、債券高（金利低下）になる。

・昨日の米国を見ると、株高、債券高（金利低下）という動き
となっている。

・これは、ドルの過剰流動性が原因である。簡単にいえば
バブルである。

・ゼロ金利政策を行い、ドルを過剰に供給したことで、市場には
行き場の失ったドルがあふれかえっており、リスクの高い株と
安全資産の債券が両方買われている。

・設備投資や貸出等健全な目的に資金が使われず、マネーゲーム
にドルが使われているのである。

・この状況が長引けば、また以前と同様、バブルはある時
突然破裂するであろう。

・引き際が肝心なので、短期的に勝負に出る人はくれぐれも
気を付けて下さい。

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おはようございます。本日もよろしくお願いします。

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・先週の米株式相場は堅調な動きで、NYダウ平均は11日に
10,291ドルと約1年1ヶ月ぶりの高値を回復した。世界の株価
も回復基調である。

・これは、FRB（米連邦準備理事会）の地区連銀総裁らが、
現在のゼロ金利政策の維持について発言を繰り返し、金融緩和
が長期化するとの見方が強まっているためである。

・ゼロ金利政策が長期化するということは、金利の低いドルは
当面安くなるということなので、ドルを売って、少しでも金利
の高いユーロ、豪ドル、新興国通貨（ドルキャリートレード）を
買う動きが進む方向性である。

・昨日も書いたが、今週17日に米中首脳会談が予定されており、
中国側から人民元の切り上げ（人民元高ドル安）を容認する
発言が出るか否かが注目される。

・中国側が人民元切り上げを容認すれば、ゆるやかにドル安が
進むが、容認しなければ、金利の高い通貨が売られ、ドルが
買い戻され（ドルキャリートレードの解消）、この過程で世界
のマーケットは不安定になるであろう。

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おはようございます。本日もよろしくお願いします。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・昨日、米国がドル安を望む理由は、ドル安にすることで、
貿易収支の赤字を削減することだと書きました。

・理由はこれだけではありません。

・本当の狙いは、ドル安により海外（日本や中国等）からの
借金を削減することなのです。

・海外からの借金は、対外負債と呼び、2007年末では、約20兆
ドルありました。

・そのほとんどが、ドル建ての負債です。海外からの借金ですが、
ドルで返せばよいということです。

・ここで、話を簡略化するために、20兆ドルすべて日本から
の借金とします。

・1ドル＝100円で借金をしたとすると、日本円で2,000兆円
（20兆ドル×100円）になります。

・ここで、円高ドル安に誘導し、1ドル＝85円になったとします。

・20兆ドルの借金は、日本円に換算すると、1,700兆円
（20兆ドル×85円）になります。

・ドルを1ドル100円から1ドル85円に15%安くすると、借金も
2,000兆円から1,700兆円に15%減少しました。

・300兆円の借金削減です。魔法のような話です。

・実際にドルの価値は、2009年3月末から15%ほど下落している
ので、借金は300兆円削減されました。

・この負担は、米国の債権（米国への貸付）を大量に保有して
いる日本、ヨーロッパ諸国にまわされました。

・ひどい話です。本来中国も同様に負担するはずでしたが、
人民元はドルとリンクさせており、ドル安になった場合は
人民元も同様に安く誘導したので、結局2国間では負担は
ないということになります。

・このように借金付けの米国が立ち直るには、ドル安にして、
借金を帳消しにするのが、最も効果的なのです。

・米国がドル安を望む真の狙いはここにあります。

・今回、オバマ大統領が中国を訪問します。一番の要求は
人民元の切り上げです。

・人民元がドルに対して切り上がれば（人民元高）、先ほどの
ように、中国からの借金を削減できるのです。

・さあ、中国はどう答えを出すのでしょうか。注目されます。

・最後まで読んでいただき、ありがとうございます。

※今回は米国の対外負債だけの話をしましたが、米国は逆に
対外資産を持っています。対外資産より対外負債の方が大きい
ので、対外純債務国になります。（日本は対外純債権国です）
対外資産の話もすると、複雑になるので、対外負債だけを
取り上げて書きました。

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「日本一の個人投資家」、「日本のウォーレン・バフェット」などと呼ばれる、竹田製菓会長、竹田和平氏。

昨今の経済危機以前から、その投資スタイル等が広く論評されていましたが、

ここに来て更に彼の言葉への注目が高まっています。

竹田和平さん（同氏公式ホームページより）                           

1933年生まれ。タケダのボーロ、麦ふぁ～を発表

事業家として活躍すると同時に、株式投資でも活躍

・・・（「記事全文表示」クリックで、続きが読めます。）・・・

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おはようございます。まずは前日の市況から。

■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式
ＮＹダウ　 10,270.47  (+73.00)
  
日経平均　  9,770.31 (-34.18)

香港ハンセン　  22,553.63 (+156.06)
  
●債券
米国10年債　  3.42% (-0.02%)
  
●為替：資金の流れ（ドル→ユーロ→円）
ドル－円  89.66 (-0.68)
  
ユーロ－円  133.76 (-0.31)
  
ユーロ－ドル 1.4920 (+0.0079)
  
●商品
NYMEX原油先物  76.45 (-0.16)
  
NYMEX金先物  1,118.20 (+13.90)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港・中国株は、中国の胡錦濤国家主席が、『内需拡大に
向けて積極的な措置を取る』と表明したことを手掛かり上昇。

・欧州株式は、ユーロ圏の7-9月実質GDP速報値が前期比で
プラス成長に転じたことが好感され上昇。

・米国株式は、一部消費関連指標が予想より悪かったが、
一部企業決算が好調であったことが相場を押し上げ、上昇と
なった。

・米国株式市場は、悪い経済指標も受け流し、不感症となって
いるようだ。危険な領域に入っていると危惧してしまう。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・昨日の続きです。

・なぜ、米国がドル安を望むのかを考えみます。

・既にわかっている方は、長いので読み飛ばして下さい。

・先月のG20では、国際収支の不均衡是正が合意されました。

・国際収支について、日本を例にとって簡単に説明すると、
国際収支が黒字ということは、海外から日本の企業や投資家
などに入ってきたお金が、海外に出て行ったお金より多いと
いうことです。

・国際収支は日本や中国が黒字、米国は大幅な赤字です。

・黒字国の黒字が縮小すれば、赤字国の赤字が縮小すると
いった関係にあります。

・不均衡是正とはこの黒字と赤字の縮小を指します。

・米国の国際収支赤字の大半が、貿易収支の赤字です。

・米国にはこの貿易収支の赤字の削減が必要です。

・この貿易収支は輸出額－輸入額で表すので、赤字を削減する
ということは、輸出を増やし、輸入を減らせばよいのです。

・そのためには、ドル安にするのがよいという考えです。

・なぜか？

・米国側から考えてみます。

・これまで、1ドル＝１００円で日本に物を販売していました。

・１ドル＝９０円とドル安になると、同じ１ドルの物が９０円
になるので、１０円安く販売できることになります。

・それまで高くて売れなかった輸出品が為替の影響で安くり、
売れるようになります。

・それまで減少していた輸出が増加します。

・逆に、輸入については、それまで１００円の物が１ドルで
買えていましたが、１ドル＝９０円になると、１００円の物
が約１．１ドルないと買えなくなります。

・輸入する場合は、安く買えていた輸入品が高くなり、それまで
増加していた輸入が減少に転じてきます。

・輸出が増加し、輸入が減少するので、この結果、貿易収支は、
黒字へ向かっていくという考えです。

・でもこれは理論上はそうですが、実際はこのとおりならない
場合があります。

・現在、ドル安が続いているのに、昨日発表になった9月の米貿易
赤字は前月に比べ18%も増加しています。

・現在は、世界的な同時不況です。物の需要が増えず、供給過剰
な状態にあります。

・ドルが安くなって、この為替の影響で、輸入品の価格が上がった
としても、海外の販売者は、為替の上昇分、その輸入品自体の価格
を下げて販売するので、輸入品の価格は結局高くならず、輸入は減
らないのです。

・よって、貿易収支は、想定どおり改善されないのです。

・これは米国も当然わかっていることだと思います。

・では、米国がドル安を望む理由は、他にあるのでしょうか？

・本当の狙いは違うところにあります。

・これについては明日の後編で書きます。

・最後まで読んでいただき、ありがとうございます。

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おはようございます。

最近、いくつかご質問、励ましの言葉などいただいております。
ありがとうございます。

皆様のご意見を取り入れながら、少しずつ改善をしていきたい
と思っております。

引き続きよろしくお願いします。

まずは前日の市況から。ポイントのみ。

■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：安↓  
  
ＮＹダウ　 10,197.47  (-93.79)
  
日経平均　  9,804.49 (-67.19)
（前日）
  
日経225先物（シカゴ）9,790 (-160.00)
（本日朝）

●為替：資金の流れ（ユーロ→円→ドル）  
 　 　   
ドル－円  90.34 (+0.52)
  
ユーロ－円  134.07 (-0.49)
  
ユーロ－ドル  1.4841 (-0.0140)

●商品：安↓   
   
NYMEX原油先物  76.61 (-2.65)
   
NYMEX金先物  1,104.30 (-10.50)

■ 相場コメント
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・香港、中国等のアジア株は、このところずっと上げていた
ため高値警戒感も出て下落。

・欧米株式は、一部経済指標が良かったものの、原油等商品
相場の下落で関連銘柄が下げ、利益確定する動きも出て下落
した。

・世界的にリスクを回避する動きとなっている。本日の日本株
もこの影響で下落で始まるであろう。

■ トピック
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

・ガイトナー米財務長官は12日、オバマ政権が強いドルを支持し、
ドルの価値を支える方針であることを強調した。

・今にはじまったことではないが、ずっとお教のようにこう
唱えて続けている。

・先日の9月のG20（主要20カ国首脳会議）では、ドルを他の通貨
より相対的に安くしていくことを米国は世界に要求し、合意させた
ばかりである。

・実際、ドルの価値（ドル指数★）は、今年３月の高値から
15％下落し、今もその方向である。

・強いドルをと発言しているのに、ドルを弱くさせることを世界
と合意し、実際ドルは弱くなっている。

・これは、本音と建前である。本音はドルを他通貨に対し、
安くしたいが、あまりにも急激に安くなるとみんながドルを
一気に売り始め、ドルの信用がなくなると困るので、ゆっくり
ドルを安くしてほしいということであろう。

・なぜドル安にしたいかは明日書きます。

★解説：ドル指数とは、ドルと主要6通貨（円、ユーロ、ポンド等）
の為替レートを加重平均した指数であり、これが下がればドル安
（ドルの価値下落）、上がればその逆を表します。
ドルの本来の強弱を測るための指標です。

参考グラフです。
http://futuresource.quote.com/charts/charts.jsp?s=DX&o=&a=D&z=800x550&d=medium&b=CANDLE&st=MA%2825%2C50%2C75%29%3B

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おはようございます。本日もよろしくお願いします。

まずは前日の市況から。

■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：高↑
  
ＮＹダウ　 10,291.26  (+44.06)
  
日経平均　  9,871.68 (+0.95)
  
香港ハンセン　  22,627.21 (+359.05)
   
ドイツDAX指数　  5,668.35 (+55.15)
  
日経225先物（シカゴ）　  9,950 (+15.00)

●債券：欧米金利高↑、日本金利低↓

米国10年債　  3.48% (+0.01%)
  
日本10年債　  1.42% (-0.04%)
  
独10年債 　　 3.34% (+0.06%)

●為替：資金の流れ（円・ドル→ユーロ）

ドル－円  89.82 (+0.00)
  
ユーロ－円  134.56 (+0.02)
  
ユーロ－ドル  1.4981 (+0.0002)
  
豪ドル－円　 83.55 (+0.02)

●商品：高↑

CRB商品指数  273.44 (+1.13)
  
NYMEX原油先物  79.26 (+0.16)
  
NYMEX金先物  1,114.80 (+13.10)

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まずは前日の市況から。

■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：アジア、米高↑欧州安↓ 
  
ＮＹダウ　 10,247.20  (+20.26)
  
日経平均　  9,870.73 (+61.74)
  
香港ハンセン　  22,268.16 (+60.61)
   
ドイツDAX指数　 5,613.20 (-6.52)
  
日経225先物（シカゴ）9,935 (-70.00)
  
  
●債券：欧州金利低↓
 　 　   
米国10年債　  3.47% (+0.00%)
  
日本10年債　  1.46% (+0.00%)
  
独10年債 　　 3.28% (-0.04%)
  
  
●為替：資金の流れ（ユーロ→ドル→円）  
 　 　   
ドル－円  89.82 (-0.09)
  
ユーロ－円  134.54 (-0.37)
  
ユーロ－ドル  1.4979 (-0.0014)
  
豪ドル－円　 83.53 (-0.13)
  
  
●商品：安↓
  
CRB商品指数  272.31 (-1.78)
  
NYMEX原油先物  79.10 (-0.10)
  
NYMEX金先物  1,101.70 (-1.30)

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まずは前日の市況から。

■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：高↑  
  
ＮＹダウ　 10,226.94  (+203.75)
  
日経平均　  9,808.99 (+19.64)
  
香港ハンセン　  22,207.55 (+377.83)
   
ドイツDAX指数　 5,619.72 (+131.47)
  
日経225先物（シカゴ）10,005 (+185.00)
  
  
●債券：欧米金利低↓、日本金利高↑  
 　 　
米国10年債　  3.47% (-0.03%)
  
日本10年債　  1.46% (+0.03%)
  
独10年債 　　 3.32% (-0.04%)
  
  
●為替：資金の流れ（ドル→円→ユーロ）  
 　 　   
ドル－円  89.91 (-0.04)
  
ユーロ－円  134.91 (+1.52)
  
ユーロ－ドル  1.4993 (+0.0150)
  
豪ドル－円　 83.66 (+1.17)
  
  
●商品：高↑
  
CRB商品指数  274.09 (+4.65)
  
NYMEX原油先物  79.20 (+1.65)
  
NYMEX金先物  1,103.00 (+7.70)

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■先週金曜日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：高↑

ＮＹダウ　10,023.19 (+17.23)
  
日経平均　9,789.35 (+71.91)
  
香港ハンセン　21,829.72 (+350.64)
   
ドイツDAX指数  5,488.25 (+7.33)
  
日経225先物（シカゴ）9,820 (-65.00)

●債券：米金利低↓、欧州金利高↑ 

米国10年債　  3.50% (-0.02%)
  
日本10年債　  1.43% (+0.00%)
  
独10年債 　　 3.36% (+0.01%)

●為替：資金の流れ（ユーロ→ドル→円）  

ドル－円  89.95 (-0.80)
  
ユーロ－円  133.39 (-1.64)
  
ユーロ－ドル  1.4843 (-0.0036)
  
豪ドル－円　 82.49 (-0.14)

●商品：安↓

CRB商品指数  269.44 (-4.86)
  
NYMEX原油先物  77.55 (-2.21)
  
NYMEX金先物  1,095.30 (+4.70)

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先月8月後半、幸いにもインドネシアはバリ島に旅行をする機会を得ました。
いわゆる「バカンス」というやつです。
以前から一度は滞在してみたかった、リッツ・カールトン、
今は経営母体が変わり、アヤナ・グループが引き継いでいますが、
一週間程、天国に一番近い島、を満喫してまいりました。

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：高↑

ＮＹダウ　10,023.19 (+17.23)
  
日経平均　9,789.35 (+71.91)
  
香港ハンセン　21,829.72 (+350.64)
   
ドイツDAX指数  5,488.25 (+7.33)
  
日経225先物（シカゴ）9,820 (-65.00)

●債券：米金利低↓、欧州金利高↑ 

米国10年債　  3.50% (-0.02%)
  
日本10年債　  1.43% (+0.00%)
  
独10年債 　　 3.36% (+0.01%)

●為替：資金の流れ（ユーロ→ドル→円）  

ドル－円  89.95 (-0.80)
  
ユーロ－円  133.39 (-1.64)
  
ユーロ－ドル  1.4843 (-0.0036)
  
豪ドル－円　 82.49 (-0.14)

●商品：安↓

CRB商品指数  269.44 (-4.86)
  
NYMEX原油先物  77.55 (-2.21)
  
NYMEX金先物  1,095.30 (+4.70)

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：欧米高↑、アジア安↓ 
  
ＮＹダウ　 10,005.96  (+203.82)
  
日経平均　  9,717.44 (-126.87)
  
香港ハンセン　  21,479.08 (-135.69)
   
ドイツDAX指数　  5,480.92 (+36.69)
  
日経225先物（シカゴ）　 9,885 (+10.00)
  
  
●債券：米金利低↓、日独金利上昇↑
 　 　   
米国10年債　  3.52% (-0.01%)
  
日本10年債　  1.43% (+0.04%)
  
独10年債 　　 3.35% (+0.03%)
  
  
●為替：資金の流れ（円→ドル→ユーロ）  
 　 　   
ドル－円  90.75 (+0.09)
  
ユーロ－円  135.03 (+0.12)
  
ユーロ－ドル  1.4879 (+0.0001)
  
豪ドル－円　 82.63 (+0.08)
  
  
●商品：安↓
  
CRB商品指数  274.30 (-2.64)
  
NYMEX原油先物  79.76 (-0.44)
  
NYMEX金先物  1,090.60 (-6.30)

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：高↑ 
  
ＮＹダウ　 9,802.14  (+30.23)
  
日経平均　  9,844.31 (+41.36)
  
香港ハンセン　  21,614.77 (+374.71)
   
ドイツDAX指数　  5,444.23 (+90.88)
  
日経225先物（シカゴ）  9,855 (+80.00)

●債券：金利高↑

米国10年債　  3.52% (+0.05%)
  
日本10年債　  1.39% (+0.03%)
  
独10年債 　　 3.32% (+0.06%)

●為替：資金の流れ（円→ドル→ユーロ）

ドル－円  90.64 (+0.33)
  
ユーロ－円  134.82 (+2.03)
  
ユーロ－ドル  1.4874 (+0.0170)
  
豪ドル－円　 82.55 (+1.27)

●商品：高↑

CRB商品指数  276.94 (+1.06)
  
NYMEX原油先物  80.33 (+0.97)
  
NYMEX金先物  1,096.90 (+11.80)

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：安↓ 
  
ＮＹダウ　 9,738.20  (-51.24)
  
日経平均　  休場
  
香港ハンセン　  21,240.06 (-380.13)
   
ドイツDAX指数　 5,353.35 (-77.47)
  
日経225先物（シカゴ）　 9,775 (-40.00)
  
  
●債券：金利高↑
 　 　   
米国10年債　  3.47% (+0.05%)
  
日本10年債　  休場
  
独10年債 　　 3.26% (+0.02%)
  
  
●為替：資金の流れ（ユーロ→ドル→円）  
 　 　   
ドル－円  90.31 (-0.01)
  
ユーロ－円  132.79 (-0.55)
  
ユーロ－ドル  1.4704 (-0.0059)
  
豪ドル－円　 81.28 (-0.29)
  
  
●商品：高↑ 
  
CRB商品指数  275.88 (+2.38)
  
NYMEX原油先物  79.36 (+1.27)
  
NYMEX金先物  1,085.10 (+28.30)

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■前日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：欧米高↑、アジア安↓  
   
ＮＹダウ　 9,789.44  (+76.71)
  
日経平均　  9,802.95 (-231.79)
  
香港ハンセン  21,620.19 (-132.68)
   
ドイツDAX指数  5,430.82 (+15.86)
  
日経225先物（シカゴ）  9,815 (+75.00)  
  
●債券：欧米金利高↑、日本金利低↓   
 　 　   
米国10年債　  3.42% (+0.04%)
  
日本10年債　  1.36% (-0.04%)
  
独10年債 　　 3.24% (+0.01%)  
  
●為替：資金の流れ（円→ドル→ユーロ） 
 　 　   
ドル－円  90.32 (+0.24)
  
ユーロ－円  133.34 (+0.79)
  
ユーロ－ドル  1.4763 (+0.0045)
  
豪ドル－円　 81.57 (+0.58)  
  
●商品：高↑  
  
CRB商品指数  273.50 (+3.12)
  
NYMEX原油先物  78.09 (+1.10)
  
NYMEX金先物  1,056.80 (+12.10)

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■先週金曜日の市況
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

●株式：欧米安↓、アジア高↑ 
  
ＮＹダウ　 9,712.73  (-249.85)
  
日経平均　  10,034.74 (+143.64)
  
香港ハンセン　  21,752.87 (+487.88)
   
ドイツDAX指数　 5,414.96 (-172.49)
  
日経225先物（シカゴ）　 9,740 (-320.00)
  
  
●債券：欧米金利低↓、日本金利高↑
 　 　   
米国10年債　  3.38% (-0.10%)
  
日本10年債　  1.40% (+0.01%)
  
独10年債 　　 3.23% (-0.09%)
  
  
●為替：資金の流れ（ユーロ→ドル→円）  
 　 　   
ドル－円  90.08 (-1.39)
  
ユーロ－円  132.55 (-3.10)
  
ユーロ－ドル  1.4718 (-0.0112)
  
豪ドル－円　 80.99 (-2.80)
  
  
●商品：安↓  
  
CRB商品指数  270.38 (-5.78)
  
NYMEX原油先物  76.99 (-2.98)
  
NYMEX金先物  1,044.70 (-1.30)

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「社員の幸福度指数」を重視する戦略

日本も21世紀に入り取り入れて行き、

インドの競合企業の多くも踏襲する

欧米型の競争主義導入による経営管理をあえて回避し、

インド特有の哲学、神学に基づいた人事戦略を採り、

またこれがマーケティングにも生かされている。
 

キショー・ビヤーニ　フューチャー・グループCEO

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